2026년 M&A, ‘매출’보다 ‘구조’를 삽니다

‘밸류체인 확장’ 전략으로 읽는 4가지 딜

예전에는 “매출이 크면 좋은 회사”라는 단순 공식이 꽤 통했습니다. 그런데 최근 딜을 보면, 인수자가 더 집요하게 보는 건 따로 있습니다. “이 회사를 사면, 우리 사업의 앞·뒤(밸류체인)를 통째로 붙일 수 있는가?” 이 질문에 답이 되는 기업이 프리미엄을 받습니다. 아래 5가지 사례를 보면, 트렌드가 꽤 선명합니다.

1️⃣ 펫 장례 (21그램): 감정 산업을 ‘인프라 산업’으로 바꾸는 딜

사모펀드(PEF) 프랙시스캐피탈파트너스는 반려동물 장례 서비스 기업 '21그램'의 경영권 인수를 추진·마무리 단계에 있습니다. 4호 블라인드펀드(약 8,000억 원)에서 약 500억 원 안팎을 투입하는 구조입니다¹². 겉으로 보면 ‘장례 서비스 업체 인수’입니다. 그러나 인수자가 보는 그림은 다릅니다. 핵심은 장례 서비스 자체가 아니라 ‘인프라’입니다.

현재 국내 반려동물 합법 장례 이용률은 약 30% , 해외 선진국은 60% 이상입니다.
이는 수요가 부족해서가 아니라, 공급 인프라가 충분히 갖춰지지 않았기 때문입니다.
그래서 프랙시스는 화장·추모·수목장까지 이어지는 오프라인 인프라 확장을 동시에 추진합니다³.

장례 서비스 + 산림 인프라 밸류체인 통합 전략입니다.

2️⃣ 팬덤+음원(비마이프렌즈×드림어스/FLO): 플랫폼이 아니라 ‘생태계’를 인수

동아일보, 글로벌 팬덤 사업 공략… 드림어스컴퍼니, ‘비마이프렌즈’와 파트너십 체결

팬덤 비즈니스 전문 기업인 '비마이프렌즈'가 음악 스트리밍 서비스 '플로(FLO)'를 운영하는 드림어스컴퍼니를 인수했습니다⁵⁶. 겉으로 보면 플랫폼 간 결합입니다. 하지만 인수자가 보는 구조는 다릅니다. 이 딜의 본질은 팬 경험을 통째로 묶어 고객 접점을 사는 것입니다.

음원 청취 → 팬 커뮤니티 → 커머스 → 공연/티켓까지
단일 매출이 아닌, 팬의 LTV(Life Time Value, 고객 생애가치)를 통째로 관리하는 모델입니다.

스트리밍 + 팬 커뮤니티 + 굿즈 + 공연, 이건 단순 콘텐츠 확장이 아닙니다. 팬덤 비즈니스 생태계 밸류체인을 완성한 것입니다.

3️⃣ K-뷰티(구다이글로벌 × 한성USA): 브랜드가 아니라 ‘유통 통제권’

‘한국판 로레알’이라 불리는 구다이글로벌은 미국 유통사 '한성USA' 경영권 인수를 체결했고, 기업가치 약 1,000억 원 수준으로 거론됩니다⁷⁸. 한성USA는 2024년 매출 5,600만 달러 → 2025년 1억 1,600만 달러로 급증했습니다⁷. 이 숫자가 말해주는 것은 단순 성장률이 아닙니다. 핵심은 유통 지배력입니다. 브랜드는 이미 있습니다. 이제는 유통을 직접 잡겠다는 겁니다.

얼타뷰티, 코스트코 등 리테일 채널을 직접 장악합니다.
제조 → 브랜딩 → 미국 유통

제조·브랜딩이 아니라 ‘유통 패권’으로 밸류체인을 확장하는 전략입니다. 유통 레버리지가 붙는 순간, 밸류에이션 프레임이 달라집니다.

4️⃣ AI·데이터(남도마켓 × 디앤아이파비스, 오브젠 × 잘레시아): 기술보다 ‘데이터 구조’

남대문·동대문 도소매 플랫폼 남도마켓은 AI 검색 기업 '디앤아이파비스(브루넬)'를 인수하며 RAG 기반 도소매 데이터 고도화를 강조했습니다¹¹. 오브젠 역시 데이터 컨설팅사 '잘레시아' 인수 종결 및 합병 절차에 착수하며 AI 데이터 플랫폼으로의 확장을 선언했습니다¹². 겉으로 보면 두 기업 모두 “AI 기술 확보”입니다. 하지만 이 딜의 핵심은 기술이 아닙니다. 데이터 통제권 확보입니다.

고객 데이터, 영업 데이터, 재무 데이터, 생산 데이터
이 데이터들이 ERP, CRM을 넘어 하나의 체계 안에서 연결·정리·활용 가능하게 통합되어 있는가가 관건
AI는 데이터 양이 아니라 데이터의 연결 구조에서 경쟁력이 나옵니다.

데이터가 구조화로 경영 의사결정 구조를 재편하는 전략입니다. 데이터 정합성이 높을수록 실사 리스크는 줄고, 결과적으로 가격(밸류에이션)과 조건(표현·보장)이 유리해집니다.

*️⃣결론: 매출이 아니라 ‘연결 구조’를 점검해야 할 때입니다

오늘 살펴본 4가지 사례의 공통점은 명확합니다.

1. 인프라를 붙일 수 있는 회사(펫 장례)

2. 고객 접점을 한 생태계로 묶는 회사(팬덤/음원)

3. 유통 통제권을 확보하는 회사(K-뷰티)

4. 데이터 구조를 통제하는 회사(AI/데이터)

대표님 회사도 지금부터 이렇게 점검하면 됩니다. “우리 회사는 밸류체인의 어디를 더 붙이면 ‘한 단계 위 회사’가 되는가?” 이 질문에 답이 나오면, M&A는 ‘언젠가’가 아니라 설계 가능한 선택지가 됩니다.

📌 핵심 정리

최근 M&A는 매출보다 밸류체인(인프라·유통·데이터·접점) 통제권을 산다.
“서비스 1개”보다 연결 구조(생태계/수직계열화/데이터 통합)가 프리미엄을 만든다.
중소기업은 지금부터 우리 회사가 채울 수 있는 ‘한 칸’을 정의해야 한다.
데이터/KPI 정리 수준은 실사 신뢰도와 협상력(가격·조건)을 바꾼다.

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Footnotes

¹ 출처: 딜사이트, “프랙시스…21그램 인수…500억원 안팎” (2025.12.17).

² 출처: 더벨, “프랙시스…4호 블라인드펀드…약 500억원 투입” (2025.12.26).

³ 출처: 다음(단독) “SK임업, 21그램과 전략적 투자/협력” (2025.08.14).

⁴ 출처: DailyVet(농림축산식품부 인용) “2022년 8.5조→2032년 21조 전망” (2024.06.06).

⁵ 출처: b.stage(비마이프렌즈) “드림어스컴퍼니 인수 완료…생태계 구축” (2025.11.28).

⁶ 출처: 드림어스컴퍼니 공지 “비마이프렌즈 최대주주 변경/인수 구조” (2025.10.31).

⁷ 출처: 한국경제 “구다이글로벌, 한성USA 인수…기업가치 1000억/매출 급증” (2026.02.02).

⁸ 출처: 서울경제 “구다이글로벌, 한성USA 인수” (2026.02.02).

⁹ 출처: 비즈워치 “서울리거, 모먼츠컴퍼니 인수 완료(812억)” (2025.12.26).

¹⁰ 출처: 더벨 “서울리거, 모먼츠컴퍼니 인수 추진/밸류체인 구축” (2025.12.11).

¹¹ 출처: 와우테일 “남도마켓, 디앤아이파비스 인수…RAG 역량 확보” (2025.10.22).

¹² 출처: ZDNet “오브젠, 잘레시아 최종 인수…AI 데이터 플랫폼 도약” (2025.12.16).

¹³ 출처: ZDNet “더벤처스, 치킨플러스 베트남 경영권 인수…운용형 투자” (2026.02.12).